恋之源珠宝

　美联储麾下联邦公开市场委员会宣布,0-0.25%的超低利率的维持期限将延长到2015年中,将从15日开始推出进一步量化宽松政策(QE3),每月采购400亿美元的抵押贷款支持证券(MBS),现有扭曲操作(OT)等维持不变。

　　投资和避险需求属性促使纯黄金业务维持较好需求量:

　　尽管7-8月份黄金珠宝股的销售情况不尽如人意,但我们认为前期黄金珠宝股的表现不佳已经完全反映在股价中。从草根调研情况来看,目前奢侈品的销售情况有恶化趋势,但我们认为纯黄金业务具有天然的投资和避险属性,因此在经济走低时候仍然有一定的需求量。而镶钻类产品由于短期结婚刚性需求,因此也将有一定增量。从今年上半年表现来看,镶钻类的情况好于纯黄金的情况;当然由于镶钻类产品缺乏天然投资和避险属性,若经济持续下滑,我们认为镶钻类产品可能也会有一定波动。

　　
　　从目前情况来看,QE3的推出标志着美国经济尚未见底,而中国经济仍然举步艰难,因此我们有理由相信,中国零售板块可能仍然需要一段时间才能走出谷底,我们不认为指望4Q2011的低基数效应可以延续到零售所有版块,传统零售股短期的投资吸引力可能仍然不及黄金珠宝子行业。基于去年4Q2011以来黄金珠宝销售低基数效应以及未来长期黄金价格上涨的预期,我们有信心全面上调黄金珠宝股的子行业评级至买入。

　　维持老凤祥、潮宏基买入评级;上调明牌珠宝、豫园商城至增持:

　　我们给予老凤祥2012-2014年EPS分别为1.16/1.43/1.74元,6个月目标价28.3元,对应2013年20X市盈率,维持买入;给予潮宏基2012-2014年EPS分别为0.97/1.30/1.67元,6个月目标价30.0元,对应2013年23X市盈率,维持买入;给予明牌珠宝2012-2014年EPS分别为0.39/0.56/0.71元,6个月目标价18.0元,对应2013年32X市盈率,由减持评级上调至增持;给予豫园商城2012-2014年EPS分别为0.43/0.51/0.58元,6个月目标价7.65元,对应2013年15X市盈率,由中性评级上调至增持;我们认为即使明牌珠宝和豫园商城3季度单季度业绩有所下滑,但从目前金价趋势来看,未来几个季度环比改善是大概率事件,因此认为从目前这个时点,就可以上调公司评级,无需等到较为悲惨的三季报出台。

　　风险分析:宏观经济二次探底导致可选消费额下滑,人工、租金成本上涨过快侵蚀零售企业利润。